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　　Bridgewater，中文名称为桥水，这家对冲基金成立于1975年，创始人是Ray Dalio。这家总部位于康涅狄格州的桥水基金，目前坐拥1600亿美元的管理规模，被《福布斯》评为美国排名第五的顶级私营公司。此外，在2017年底世界对冲基金管理资金规模和业绩表现里面，位居首位的是桥水。

　　跟其他对冲基金不同的是，桥水服务对象不是富人，而是一些机构投资者。目前桥水服务的客户范围包括养老基金、大学捐赠基金、央行，为近350家机构客户提供投资管理服务，一半客户在美国，一半客户在海外，且为客户资产实现了保值增值，收益远远高于同行其他对冲基金，是全球最大的对冲基金之一。

　　目前而言，桥水公司的员工数量已经突破1000人，公司特别青睐聘用应届毕业生担任分析师，这些优秀的毕业生主要来自于耶鲁大学、哈佛大学、普林斯顿大学等知名学府。

　　金融市场风云变幻莫测，对冲基金若想在残酷的市场环境中生存下去，离不开适合自身的投资研究体系，包括投资理念、投资策略等等。所以，桥水公司能够成为全球最赚钱的对冲基金，与其先进的投资理念、投资策略等体系内容有很大的关系。

　　据了解，桥水公司的投资理念主要分为三种：Alpha和Beta的分离投资、系统风险高度分散化、“D过程”（D-Process）。

　　1、Alpha和Beta的分离投资。桥水系第一个运用Alpha和Beta分离的投资策略的对冲基金，并且根据这两个投资模式各设立了对应的投资基金：Pure Alpha 对冲基金和All Weather对冲基金。Beta是衡量投资组合与市场整体表现的相关性指标。Beta投资的收益和风险几乎完全与市场的整体表现一致，并且投资产品的成本小、流动性高。Alpha投资是一种主动型的投资方式，目的是形成与市场相关性低的超额收益回报。

　　2、系统风险分散化；桥水通过利用出色的投资系统，结合传统的风险分散工具，在全世界进行投资项目的量化搜索，投资于相关性小的投资品种，从而大大降低了其投资组合的系统风险。

　　3、“D过程”（D-Process）。世界经济不断在经历长时期的债务周期，并且这是一个自我强化的过程。简单来说，任何经济体都会经历这样一个周期：大众借钱融资，债务相对于收入快速上升，意味着债务清偿相对于收入也在快速上升。在顶峰时期，大家都是以足够高的价格借钱购买资产，收入和现金流开始无法满足偿债的需求。于是人们开始进行减少债务等一些反向操作。Dalio称这个债务增加和减少的过程叫“D-Process”。

　　投资策略方面，目前桥水公司最主要的投资策略是全球宏观策略。顾名思义，全球宏观策略则是根据全球经济数据的变化对股票、债券、汇率、商品市场的价格波动进行杠杆投资，以及获取尽可能高的正收益。

　　本文主要讲述桥水最擅长采用的全天候(All Weather)策略。这个投资策略是由桥水公司所创，并且在1996年发行了“全天候(All Weather)”对冲基金。据了解，产品配置的是风险，而不是资产，通过平衡配置不同资产类型在组合风险中的贡献度，实现投资组合的风险结构优化。

　　此外，全天候策略的框架，是经典的“四宫格”：在对经济环境进行四分的前提下，全天候策略将资产类别与其适应的市场环境一一对应：(1)在经济上升期，股票、商品、公司信用债、新兴市场债券将有较好表现；(2)在经济下降期，普通债券和通胀联系债券表现较好；(3)在通胀上升期，通胀联系债券、商品、新兴市场债券表现较好；(4)在通胀下降期，股票、普通债券表现较好。

　　作为桥水公司旗舰基金产品，Pure Alpha（纯阿尔法基金）自成立以来，业绩表现一直呈现稳定的状态，在28年期间平均回报率高达两位数。即使是全球经济较为困难的2018年，在其他对冲基金年度跌幅6.7%的背景下，桥水公司的旗舰基金纯阿尔法基金仍然实现了14.6%的相对收益，而同期的标准普尔500指数的跌幅则为4.4％。

　　另外，即便是在2008年、2009年全球金融危机的时候，纯阿尔法基金依然获得了正回报。根据纯阿尔法基金的业绩记录，可以发现纯阿尔法基金在1991年到2018年期间，仅有3个年份亏损，实属不易。

　　然而，桥水对冲基金似乎并未一帆风顺，2019年是其经历的最艰难的一个年份。据有关数据统计，2019年前8个月桥水“旗舰基金”Pure Alpha（纯阿尔法基金）亏损了5.88%。另外，虽然桥水的其他全球宏观策略对冲基金业绩尚可，但是根据eVestment的数据显示，上述策略基金在2019年前8个月的累计收益平均值为4.88%，与其他同策略的对冲基金相比，桥水基金仍然跑输同行对冲基金。那么，桥水“旗舰基金”是否已经没落，值得广大的投资者深思。

　　近几年来，国内相继出台了沪港通、沪伦通等A股国际化的政策措施，旨在吸引更多的海外资金流入国内资本市场，提升A股的流动性。同时，近期监管部门亦表示，将于2020年逐步取消公募、券商、期货等金融机构外商持股比例限制。一定程度上表明国内资本市场对外开放进一步推进。在上述背景之下，外资私募加快了布局国内市场的步伐。

　　据中基协登记信息显示，桥水公司于2016年3月7日成立了桥水(中国)投资管理有限公司，于2018年6月2底进行了备案，注册资本为5000万，性质为外资企业，正式成为私募证券投资基金管理人。值得关注的是，2018年10月，桥水公司正式发行首只外资私募基金桥水全天候中国私募投资基金一号，并在中基协完成了产品备案，托管人是招商证券。这只产品是桥水在中国发行的第一只私募基金。

　　除了桥水以外，其他知名的全球对冲基金亦纷纷布局中国，抢占市场先机。目前来看，在中基协已经登记的外资私募10余家，包括英仕曼、惠理、景顺纵横、路博迈、安本、贝莱德、施罗德、元胜等对冲基金，成立的外资私募基金有20多只，产品主要投资于A股市场。

　　（来源：金融多视角的财富号 2019-10-18 14:06）[点击查看原文]